Obligacje, nie wojna, ciągną dziś metale w dół
Marek Bacławski · Prezes Zarządu IDFMETALE P.S.A., dealer metali szlachetnych
Złoto kosztowało w piątek rano, o 7:25, 4336,65 dolara za uncję, w tygodniu minus 2,31 procent. Srebro spadało mocniej, do 63,72 dolara za uncję, tydzień minus 3,98 procent. Nie zdecydowała o tym wojna, tylko rynek długu. Rentowność amerykańskich obligacji dziesięcioletnich skoczyła w czwartek do 4,94 procent, o 0,11 punktu procentowego w jeden dzień, najwyżej w naszych danych z ostatniego miesiąca. Realna rentowność, czyli ile te obligacje dają zarobić po odjęciu oczekiwanej inflacji, urosła dzień wcześniej, w środę, do 2,46 procent z 2,43 procent we wtorek: to koszt trzymania złota, które samo odsetek nie płaci.
Powód widać w samych obligacjach: oczekiwana inflacja wpisana w dług dziesięcioletni podskoczyła do 2,40 procent z 2,37, a ta liczona z długu odległego o pięć do dziesięciu lat do 2,34 procent z 2,33. Ruchy małe, ale zgodne co do kierunku: rynek zaczyna wierzyć, że droga ropa zostawi ślad w inflacji na dłużej, więc żąda wyższego oprocentowania za pożyczanie pieniędzy rządowi USA. W tle wojna zmieniła geografię zagrożenia: dotąd liczyła się głównie cieśnina Ormuz, a teraz Huti, jemeńska milicja, zajęli Mokkę, port nad Morzem Czerwonym, a Iran, według Gulf News, wysłał do Jemenu oficerów Gwardii Rewolucyjnej, by działać przeciw cieśninie Bab al-Mandab. Rada Bezpieczeństwa ONZ zwołała w tej sprawie pilne posiedzenie, a ropa w kontrakcie terminowym kosztuje dziś 107,66 dolara za baryłkę.
Przeciw tezie o trwale twardszym Fedzie działają jednak dane z rynku pracy i kredytu. Wnioski o zasiłek za tydzień do 5 września wyniosły 206 tysięcy, blisko konsensusu 205 tysięcy i mniej niż 207 tysięcy tydzień wcześniej: zwolnienia się nie nasilają. Sierpniowe ceny producenckie, czyli inflacja po stronie fabryk, wzrosły dokładnie tyle, ile zakładano, 0,4 procent, bez niespodzianki. Premia, jaką słabsze firmy płacą dziś ponad oprocentowanie bezpiecznego długu rządowego, poszerzyła się tylko nieznacznie, do 2,71 punktu procentowego z 2,67: to wciąż poziom uznawany za spokojny, nie kryzysowy. Miara nerwowości na giełdzie w USA podniosła się do 17,84 punktu z 16,46, ale to nadal daleko od poziomów, które zwykle oznaczają panikę.
Srebro traci więcej niż złoto z dodatkowego powodu: około 60 procent popytu na ten metal pochodzi z przemysłu, a droga ropa podbija koszty fabryk, które go zużywają. Za jedną uncję złota trzeba dziś zapłacić tyle, ile kosztuje około sześćdziesięciu ośmiu uncji srebra, wyraźnie więcej niż w ostatnich tygodniach. Dziś o 14:30 poznamy sierpniową inflację konsumencką w USA: konsensus 3,4 procent rok do roku, tyle samo co miesiąc wcześniej, oraz jej wersję bazową, konsensus 2,4 procent wobec 2,5. Odczyt nad konsensusem potwierdziłby dzisiejszy ruch obligacji, wyraźnie niższy by go podważył.
W skrócie: złoto i srebro potaniały dziś nie z powodu samej wojny, tylko dlatego, że ropa zaczyna przekładać się na wyższe oczekiwania inflacyjne, a te podbijają oprocentowanie, jakiego inwestorzy żądają za pożyczanie pieniędzy rządowi USA. Im więcej płacą obligacje, tym więcej trzeba oddać, żeby zamiast nich trzymać złoto, które samo nic nie płaci. Rynek pracy i kredyt firm na razie nie pokazują, że ta sama droga ropa uderzy w całą gospodarkę na tyle mocno, by Fed musiał szybciej ciąć stopy. Dzisiejsza inflacja konsumencka pokaże, która z tych dwóch historii dziś wygrywa.
Komentarz rynkowy IDF Metale — przygotowany na podstawie bieżących danych rynkowych i zatwierdzony redakcyjnie. Ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady ani rekomendacji inwestycyjnej.