Realne rentowności drgnęły, dolar tego nie kupuje
Marek Bacławski · Prezes Zarządu IDFMETALE P.S.A., dealer metali szlachetnych
We wtorek rano, w notowaniu z 7:15, złoto spot kosztowało 4639,01 dolara za uncję, dzień minus 0,36 procent, tydzień plus 5,35 procent; srebro 68,04 dolara, dzień minus 1,27 procent, tydzień plus 4,18 procent. Realna rentowność dziesięciolatek, po kilku dniach w okolicy 2,35 procent, w odczycie z 21 sierpnia wzrosła do 2,40 procent, pierwszy taki ruch od tygodnia.
Jednocześnie oczekiwania inflacyjne wpisane w obligacje, 5y5y i dziesięcioletni breakeven, w odczycie z 24 sierpnia spadły do 2,32 procent z 2,34 trzy dni wcześniej. Niższa oczekiwana inflacja to mniej powodów do trzymania złota jako zabezpieczenia przed inflacją, choć zdejmuje z Fedu presję na twardszą retorykę.
Do tego doszła nowa deklaracja fiskalna: sekretarz skarbu Bessent zapowiedział, że blisko bilion dolarów z rachunku bieżącego rządu, zwykle w granicach 500 do 700 miliardów, zasili skup obligacji rządowych. To kolejna, większa interwencja po sierpniowym podwojeniu tempa odkupu, tym razem w obronie okolic 5 procent na rentownościach nominalnych i premii za ryzyko wokół obsługi długu, nie kosztu trzymania złota.
Gdyby rządził tylko kanał stóp, rosnąca realna rentowność przy słabnących oczekiwaniach inflacyjnych powinna wzmacniać dolara i studzić złoto. Nic takiego się nie dzieje: szeroki indeks dolara stracił dziś 0,16 procent, w tygodniu 0,71, w miesiącu 2,08 procent, a złoto mimo porannej korekty zostaje ponad 5 procent wyżej niż tydzień temu.
Indeks ryzyka geopolitycznego GPR spadł w lipcu do 152,7 punktu z 179,7 w czerwcu, ale rocznie jego dynamika przyspieszyła do plus 13,7 procent z minus 18,7 procent miesiąc wcześniej: poziom niżej niż czerwcowy szczyt, baza wyżej niż rok temu. USA tymczasem poszerzyły sankcje na Iran, oszczędzając duże chińskie banki.
Jutro, 26 sierpnia, poznamy lipcowy odczyt bazowego PCE, konsensus 0,2 procent (m/m) wobec 0,1 poprzednio; w czwartek 27 sierpnia wnioski o zasiłek, konsensus 208 tysięcy wobec 206 tysięcy tydzień wcześniej.
W skrócie: dziś po raz pierwszy od kilku dni poruszyły się realne rentowności, nie tylko dolar czy nastroje, i złoto oddało część tygodniowych zysków. Ruch jest niewielki, dolar wciąż słabnie, więc to raczej pauza niż zmiana kierunku. Gdyby realne rentowności rosły dzień po dniu, a dolar to potwierdził umocnieniem, byłby to sygnał, że kanał stóp odzyskuje kontrolę nad ceną złota.
Komentarz rynkowy IDF Metale — przygotowany na podstawie bieżących danych rynkowych i zatwierdzony redakcyjnie. Ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady ani rekomendacji inwestycyjnej.