> Źródło: https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-09-05-obligacje-licza-na-podwyzke-nie-na-ciecia — wersja Markdown dla modeli językowych. Spis stron: https://idfmetale.pl/llms.txt
> Rynek nie handlował w sobotę, więc cena trzyma się piątkowego zamknięcia z 4 września, godzina 23:00: złoto spot 4430,87 dolara za uncję, srebro 66,20 dolara.

[Strona główna](https://idfmetale.pl/pl) › [Komentarz rynkowy](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy) › 5 września 2026

5 września 2026 Reżim byczy dla złota

# Obligacje liczą na podwyżkę, nie na cięcia

[Marek Bacławski](https://idfmetale.pl/pl/autor/marek-baclawski) · Prezes Zarządu IDFMETALE P.S.A., dealer metali szlachetnych

Rynek nie handlował w sobotę, więc cena trzyma się piątkowego zamknięcia z 4 września, godzina 23:00: złoto spot 4430,87 dolara za uncję, srebro 66,20 dolara. Ciekawszy od samego poziomu jest spór na rynku obligacji: krótkoterminowy dług płaci dziś wyraźnie więcej, niż wynosi obowiązująca stopa banku centralnego USA.

Stopa Fed Funds w czwartkowym odczycie (3 września) stała w miejscu, na 3,63 procent. Dwuletnie obligacje skarbowe płacą jednak 4,34 procent, czyli o 0,71 punktu procentowego więcej. Taka różnica zwykle znaczy, że inwestorzy w dług nie stawiają na obniżki, tylko na to, że stopy zostaną wysokie dłużej albo pójdą jeszcze wyżej. To podnosi koszt trzymania złota, bo bezpieczne obligacje dają dziś więcej, niż dawały w scenariuszu cięć, którego rynek spodziewał się jeszcze niedawno.

Inflacja tego założenia nie obala, ale i nie potwierdza go jednoznacznie. Lipcowy odczyt cen w sklepach wyhamował do 3,4 procent rocznie z 3,5 procent miesiąc wcześniej, podał amerykański urząd statystyczny BLS. Wskaźnik PCE, czyli miara inflacji, którą Fed śledzi najuważniej, bo lepiej odwzorowuje realne wydatki gospodarstw domowych, prawie się nie ruszył: 3,70 procent wobec 3,72 procent. Haczyk w tym, że oba odczyty liczono, zanim ropa wyraźnie podrożała: Brent zyskał w ostatnim miesiącu około 10 procent, więc kolejne dane o inflacji mogą wyglądać inaczej.

Przeciw obrazowi mocnego rynku pracy działa liczba mniej widoczna. W tygodniu do 22 sierpnia z zasiłku korzystało nadal 1 779 tysięcy osób wobec 1 771 tysięcy tydzień wcześniej: niewielki, ale konsekwentny wzrost, który sugeruje, że zwolnionym trudniej znaleźć nową pracę. Reguła Sahm, prosty test recesji liczony ze zmian bezrobocia, poszła w sierpniu w drugą stronę: cofnęła się do minus 0,07 punktu z minus 0,03 w lipcu, więc sygnał recesyjny akurat słabnie. Te dwa wskaźniki nie muszą się zgadzać, i teraz się nie zgadzają.

W skrócie: rynek obligacji zakłada, że Fed nie obniży szybko stóp, co podnosi koszt trzymania złota, które nie płaci odsetek. Inflacja stoi w miejscu, wyraźnie powyżej tego, co Fed uznałby za spokojne, ale dane pochodzą sprzed skoku cen ropy, więc obraz może się zmienić już w kolejnych odczytach. W tle rynku pracy jest rysa łatwa do przeoczenia obok mocnego nagłówka o nowych miejscach pracy. Żadna ze stron na razie nie wygrywa: dopiero kolejne dane o inflacji i wrześniowa decyzja Fedu pokażą, kto miał rację.

Komentarz rynkowy IDF Metale — przygotowany na podstawie bieżących danych rynkowych i zatwierdzony redakcyjnie. Ma charakter wyłącznie informacyjny i **nie stanowi porady ani rekomendacji inwestycyjnej**.

## Co to znaczy dla kupującego i sprzedającego?

Ceny sztabek i monet w sklepie liczymy na bieżąco z notowań, o których jest ten komentarz. Aktualny kurs, wykres i alert cenowy znajdziesz na stronie [cena złota dziś](https://idfmetale.pl/pl/cena-zlota). Przykładowo cena [sztabki złota 1 uncja](https://idfmetale.pl/pl/products/produkt-sztabka-zlota-1-uncja-lbma) zmienia się razem z notowaniem. Jeśli sprzedajesz, [cennik skupu](https://idfmetale.pl/pl/skup) pokazuje, ile dziś płacimy za sztabki i monety.

[← Poprzedni komentarz Kuwejt i Korea Południowa wchodzą do gry](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-09-04-kuwejt-i-korea-poludniowa-wchodza-do-gry) [Następny komentarz → Alert na maksimum, złoto go nie kupuje](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-09-07-alert-na-maksimum-zloto-go-nie-kupuje)

## Wcześniejsze komentarze

[5 listopada 2026 Po wyborach w USA ropa potaniała, złoto odbija](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-11-05-po-wyborach-w-usa-ropa-potaniala-zloto-odbija) [4 listopada 2026 Wakaty w USA rosną, złoto też](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-11-04-wakaty-w-usa-rosna-zloto-tez) [2 listopada 2026 Rynek pracy w USA przed piątkowym raportem](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-11-02-rynek-pracy-w-usa-przed-piatkowym-raportem) [1 listopada 2026 Weekend w Ormuzie: miny i projekt porozumienia](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-11-01-weekend-w-ormuzie-miny-i-projekt-porozumienia) [31 października 2026 Złoto traci, choć obligacje płacą mniej](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy/2026-10-31-zloto-traci-choc-obligacje-placa-mniej)

[Wszystkie komentarze rynkowe →](https://idfmetale.pl/pl/komentarz-rynkowy)